作者｜閃電懶
編輯｜Duke
來源｜鈦財經
7月23日，「掃地機器人第一股」科沃斯（603486.SH）開盤跳水，不到半個小時便死死封在跌停板上，而這已是科沃斯近6個交易日內的第三次跌停，市值較前一天蒸發121億元，較最高點蒸發344億元。
訊息面上，7月13日，科沃斯原股東泰怡凱宣布「清倉式」減持，兩年來累計套現或超過45億元；關於減持原因，公告中寫的是「自身資金需求」。
不過，外界對泰怡凱減持原因的各種猜疑，其中就有聲音認為泰怡凱可能並不看好科沃斯的未來發展。總而言之，對於大股東的「離場」，許多投資者難免不對公司未來的成長性表示擔憂。
科沃斯市值是否被高估？
科沃斯在A股素有「掃地茅」之稱，2018年，科沃斯頂著「掃地機器人第一股」的光環正式登陸上交所。
自2020年起，科沃斯的股價開啟主升浪，股價從19.95元/股最高漲至252.71元/股，漲幅超過12倍，「身價」也從上市之初的百億市值飆漲至千億市值。
不過，相比於股價的巨大漲幅，科沃斯的營收從2016年的32.77億元增長至2020年72.34億元，五年時間只增長了1.2倍。2020年，科沃斯實作營業收入72.33億元，同比增長36.17%；2021年第一季度，科沃斯實作營業收入22.25億元，同比增長131.04%。
凈利潤方面，2020年全年以及2021年一季度，科沃斯凈利潤增長分別翻了5倍、8倍。不過，這兩次大幅增長在一定程度上離不開2019年凈利潤下滑75.12%的襯托。
有業內人士認為，科沃斯的高估值在於其身上「家用機器人第一股」的標簽，實際上科沃斯的研發投入並不符合科技公司的頭銜，它的研發投入占比僅在國際通行標準的最低線。
根據科沃斯2020年財報顯示，其研發費用占營收比例為4.67%，較上一年5.22%的占比有所下降，研發費用略超過同期銷售費用的五分之一。對比全球掃地機器人巨頭iRobot，研發費用占比從2011年到2020年的十年間始終維持在10%以上，iRobot在2020年研發投入占比達到了11%。
因此，科沃斯如果不能在業務上展示獨特的優勢，其盈利水平恐怕難以再配得上千億的市值。所以在這個節點上，泰怡凱減持離場，或許就是最大程度的套利。
業務模式單一難以突破
科沃斯創始人錢東奇曾對外宣稱，「我一直不相信多元化，我一直相信的是專業化。」從這句話可以看出，科沃斯幾乎將利潤來源都壓在掃地機器人領域。
事實也是如此，近年來，科沃斯進行了一系列調整，包括逐步結束原有服務機器人代工業務、結束國內低端掃地機器人市場，而這在一定程度上也影響了它的營收和凈利潤的增長。2019年，科沃斯營收、凈利潤分別同比下降6.70%、75.12%。
有業內人士認為，科沃斯的產品太過於單一，公司主攻掃地機器人，但該品類市場空間並不像大家電那麽大，在這種情況下，還有很多企業來瓜分蛋糕。
雖然，科沃斯也曾推出了擦窗機器人和空氣凈化器等產品，但這些新產品始終沒有對公司利潤做出貢獻，也即公司長期以來，掃地機器人還是頂梁柱的存在。
2018年，在科沃斯成功上市後，錢東奇將集團另一個品牌「TEK」升級為新品牌「添可」，開始了二次創業。科沃斯內部人士曾表示，科沃斯主要布局機器人品牌，添可主攻智慧家電。
從添可官網可以看到，其主要布局三大品類，分別是智慧洗地機、智慧吸塵器、智慧吹風機。在添可京東自營旗艦店顯示，店內主要品類及銷量最高的商品為智慧洗地機，其他商品包括智慧吸塵器、無線洗地機、紫外線除蟎儀等。
另有業內人士認為，添可是科沃斯在尋找新的增長點，但目前來看，其產品仍局限於掃地機器人，並未對科沃斯整體營收做出明顯貢獻。
僅2019年上半年，生產銷售添可品牌清潔類小家電產品的添可電器虧損3100萬元，銷售家用機器人產品的Ecovacs US虧損2686萬元，生產銷售商用機器人產品的商用機器人虧損1000萬元，且這些子公司產品在市場上反響平平。
海內外市場擴張受阻
隨著掃地機器人市場規模的不斷擴大，市場也進入到了快速發展階段。根據中怡康數據顯示，2013年至2018年，國內掃地機器人市場呈現高速增長態勢，銷量年復合增長率近60%。2019年整體大環境不佳，出現了短期下滑，但2020年銷售重回增長，同比增速達22%。
目前，國內掃地機器人行業除了科沃斯等專攻掃地機器人這一細分領域的企業，傳統家電企業，比如美的、海爾等也發力追趕，互聯網企業小米也在這一行業有所布局。
在科沃斯上市前夕，雷軍旗下小米生態鏈上的石頭科技於2016年釋出了米家掃地機器人，一台僅1699元的售價遠低於3499元的科沃斯地寶9系；之後，松騰實業「家衛士」掃地機器人在拼多多上更是賣出了200元的超低價，相比之下，科沃斯在產品價效比上逐漸「失色」。
有業內人士指出，科沃斯品牌戰略是推出高端品牌「添可」，中低端品牌這塊是有犧牲的。目前清潔智慧家電的價格普遍較高，品牌對低線城市的滲透還不夠，如果放棄低端品牌，其市場占有率難以進一步擴大，有可能被眾多借助價效比的新品牌彎道超車。
同時，隨著國內掃地機器人市場競爭逐漸白熱化、銷售增長曲線逐漸趨緩，出海尋求業績增長點已是行業內的共識。
但相比掃地機器人較為成熟的海外市場，科沃斯並沒有占到多大便宜。
在北美市場，根據公開數據統計，雖然科沃斯費盡心力從國際巨頭iRobot手中奪取一部份市場份額後，以3%的市占率成功躋身前三，但與排名第二的本土品牌Shark份額仍有差距；而在EMEA（歐洲、中東和非洲）市場，則被石頭科技捷足先登，市占率位於其後，排名第四。
可以預見，隨著科技的進步和消費意識的增強，智慧家電會以其優越性逐漸替代傳統家電，未來智慧家電市場的競爭會更加激烈。
有業內人士認為，科沃斯如果不能在未來兩年內在掃地機器人這個單一產品領域獲得突破，其企業成長性不足的一面很快就會凸顯出來，隨時有被趕超的可能。
