最近 「 新茶饮第二股 」 茶百道终于港股上市了！但是上市一小时就跌了 69 个亿，相当于茶百道三年的利润凭空消失了。这一表现，让正在等待上市的古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨、霸王茶姬、新时沏等一众新茶饮瑟瑟发抖。
资本市场缘何不看好新茶饮？上市对新茶饮企业意味着什么？今天就和大家一起来聊聊这个事儿！

4 月 23 日，茶百道（ 2555.HK ）登陆港交所，发行 1.48 亿股股票，发行价为每股 17.50 港元，募集金额 25.86 亿港元。但是，上市首日即遭遇破发，开盘一分钟市值就蒸发掉 57 亿元，盘中最大跌幅 38% ，截至交易日结束，茶百道股价为 12.8 元，下跌 26.86% ，市值 189.1 亿元。

前有奈雪的茶 2021 年上市，三年时间市值跌到只剩下原来的十分之一。今有茶百道 「 流血 」 上市在后。似乎资本市场已经放弃 「 新茶饮 」 ，当年有多 「 追捧 」 ，现在就有多 「 嫌弃 」 。这不仅仅是茶百道面临的困局，也是新茶饮们集体面临的困局。

但是新茶饮的成长模式决定，没有时间等他们慢慢发展，拿了资本的钱，就要在 3-5 年内玩命奔跑，迅速做大规模冲击 IPO ，只有最终 「 上岸 」 ，资本才能解套，才能给投资人交代，这是新茶饮的宿命。

加盟制茶饮第一股

在行业老大、老二蜜雪冰城和古茗都没能上市的情况下，为何茶百道先上市了？这要得益于它亮眼的业绩。

茶百道是新式茶饮行业的老牌企业。 2008 年，第一家茶百道在成都诞生，经过 16 年的发展，截至今年 4 月 5 日，茶百道门店数已经达 8016 家，遍及全国 31 个省市。

2023 年茶百道门店一共卖出 10.16 亿杯奶茶，总零售额约 169 亿元。按 2023 年零售额计，茶百道在中国现制茶饮市场中的份额达到 6.8% ，排名第三。

公开资料显示， 2020-2023 年，茶百道的营收分别是 10.8 亿元、 36.4 亿元、 42.3 亿元、 57.0 亿元， 2023 年在销售成本比例不变的情况下，营收同比增长率由 2022 年的 16.1% 增至 34.8% 。

而净利润分别为 2.38 亿元、 7.79 亿元、 9.65 亿元、 11.51 亿元，净利润率分别为 22.0% 、 21.4% 、 22.8% 、 20.2% 。其净利率长期保持在 20% 以上，远超同行水平。

这是如何做到的？得益于茶百道的轻资产商业模式。

茶百道直营店只有 6 家，其余全部为加盟店。而茶百道的 95% 的利润都是通过向加盟商销售货品和设备获得，而其余 4% 的利润来源于特许使用费和加盟费。

不用承担加盟商的成本和经营风险，却可以从加盟商的每一杯奶茶销售中获得利润，这哪里是在赚卖奶茶的钱，分明是在赚加盟的钱。只要不断有新的加盟商进来，企业的规模和利润就可以越做越大。难怪茶百道被称之为 「 加盟制茶饮的第一股 」 。

新茶饮赛道从 「红海」进入「血海」

那么这个游戏能一直玩下去吗？其实很难。

随着新茶饮老赛道越来越卷，老品牌不断开店，新品牌不断涌现，奶茶店越开越多，激烈的竞争下，行业利润被不断摊薄，当加盟店赚钱越来越艰难的时候，游戏就玩不下去了。

现在随便去哪个商场，平均都有好几家茶饮店。那种过去排队买奶茶的情景几乎看不见了。定位 10 元以下一杯的蜜雪冰城， 10-20 元一杯的古茗、沪上阿姨、茶百道、书亦烧仙草、 COCO 、一点点， 15-30 元一杯的奈雪的茶、喜茶、霸王别姬，各色茶饮可谓应有尽有。

公开数据显示，中国现有约 3000 个现制茶饮店品牌，开设约 42 万家门店。在中国前十大购物区中，每个购物区的中心一千米内约有 50 家现制茶饮店；十大购物商场中，每家购物商场内平均有 10 家现制茶饮店。新茶饮赛道已经从 「 红海 」 「 血海 」 。接下来就是行业大洗牌和挤泡沫的阶段了。

为了吸引主流用户年轻人，各家新茶饮品牌卷价格、卷口味、卷新品、卷知名 IP 联名款已经成为日常。

仅 2023 年 奶茶品牌高热联名就有喜茶联名了 FENDI ，书亦烧仙草联名封神，古茗联名天官赐福，霸王茶姬联名盗墓笔记，奈雪的茶联名玉骨遥，沪上阿姨联名全球高考，茶百道联名未见事件薄， Coco 联名三丽鸥，乐乐茶联名【名侦探柯南】，蜜雪冰城联名蛋仔派对。

其实各家联名还不止这些，只是有些联名没能成为高热联名。仅以茶百道为例，除了联名未见事件薄，还联名了草莓音乐节、观山海、奥比岛 · 梦想国度、长相思、剑网 3 这些大 IP 。足见茶百道在这方面没少下功夫。可是根据 DT 商业观察的奶茶品牌联名有效排名，茶百道仅排在第 7 位，表现并不出众。

值得一提的是，茶百道闭店率还是可圈可点，远低于同行。 2021 年至 2023 年，茶百道加盟店的闭店率为 0.2% 、 1.1% 和 2.3% ；同期，古茗闭店率为 3.6% 、 5.13% 和 2.94% 。 2021 年和 2022 年，蜜雪冰城的加盟店闭店率为 2.89% 、 5.66% ，沪上阿姨则为 2.4% 、 7.49% 。

新茶饮需迈过上市这道坎

如今茶百道流血上市，上市之后市值走势也不乐观，可能要把奈雪的茶遭的罪都遭一遍。那么为何茶百道，以及一众排队等着上市的新茶饮对 IPO 这么执着呢？一方面这是资本退出的必经之路，一方面上市也能带来诸多好处。

如果能顺利扛过去，企业也将脱胎换股。

简单说几条：第一，上市有助于完善企业制度，公司经营管理方面会更更上一层楼。第二，上市能拓宽企业融资渠道，对企业长远发展提供资金支持。第三，提升品牌势能。第四，为品牌国际化和出海打下基础。

能优先上市的企业更有机会在在国内新茶饮下半场竞争中胜出。下半场比拼的关键在于加盟体系和供应链。而这些都要真金白银的投入。

茶百道也必须转变自己过去做原材料中间商赚价差的角色，要向加盟商体系、供应链方面要效益。

比如进一步夯实加盟商人才培训中心。目前，茶百道在全国设有 16 个培训中心。培训中心不仅对加盟商及其员工进行持续培训，还通过老加盟商传帮带新加盟商，并提供线上运营和持续经营的支持，通过数字化体系系统提升门店运营效率。同时，茶百道在全国设立了由约 570 人组成的区域督导团队。这使得茶百道从 2021 年到 2023 年实现了远低于行业平均水平的闭店率。随着开店步伐的加快，加盟商体系还要进一步夯实。

在供应链铺设方面，茶百道瞄准了产地布局。截至 2023 年，茶百道已针对部分核心水果原材料，如水蜜桃、台农芒果、夏黑葡萄等，与全国水果产区直接签署采购协议，并围绕乳制品、茶叶、冷冻鲜榨果汁等核心原料加强与头部供应商合作，锁定上游原材料优质产区及供货量。未来，新差异之间的较量将更多的体现在供应链层面，这一点在其他行业早已成为不争的事实。

不难看出，上市为茶百道夯实加盟商体系，构建供应链提供了可能，但是上市也仅仅是第一步，等待茶百道的挑战还有很多。未来，茶百道需要有更多的独特性和硬功夫，这是茶百道的挑战，也是新茶饮们的挑战。红海厮杀下， 「 剩者为王 」 ，不得不说，行业已进入整合期，留给新茶饮们的时间不多了！ （文 / 知顿 北溟）