最近朋友送給星空君一個倍輕松的眼部按摩儀，對於她為什麽在眾多品牌中選擇了這個，答案是因為代言人。
可見現在消費電子品牌想要出圈，竟然不是依靠過硬的技術，而是更多地透過宣傳推廣，依靠代言人及其粉絲力量開啟局面。
如今各家小型家用按摩儀競爭激烈，如果僅僅只依靠代言人的影響力，而沒有亮眼的技術實力，很難想象未來的路怎樣走下去。
言歸正傳，雖然倍輕松（688793.SH）這家公司2021年才上市，但成立已有20多年，號稱科創板健康智慧硬體第一股。
01
中報業績下滑，上市即顛峰
起初倍輕松的第一款產品是眼部按摩儀，並取得了醫療器械品質管理體系認證，後來逐漸推出頭部、頸部按摩儀以及智慧艾灸盒。
隨著中國居民人均可支配收入的增長、人們健康意識的增強，中國已成為全球按摩器具市場需求增長最快的地區之一。2016-2022年，中國按摩器具市場規模由 106億元增長至150億元。
並且在按摩器市場快速增長的同時，物聯網技術越來越成熟，帶動按摩器進入智慧化領域。
倍輕松的按摩器同樣在不斷升級，可以透過簡單的語音指令解放雙手，這也意味著按摩器的技術發展將進入一個新的階段。
但今年上半年由於消費需求波動，線上線下消費受到較大抑制。
公司實作營收4.58億，比上年同期減少15.65%；歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損0.35億，同比減少185.72%。
營收和利潤雙雙下滑，究竟發生了什麽導致上市即巔峰？
首先，倍輕松的產品主要是按摩器、艾灸盒、經絡槍等人員攜行式家用健康產品，但實際上是非生活必需品。
在居民總體消費意願下降期間，這類非生活必需品難免面臨銷售難的問題，尤其線下實體店受大的沖擊更大。
今年上半年，線下門店共202家，較2021年底增加16家。但線下渠道營業收入 1.28億，同比下降38.94%。
其次，產品結構比較單一，缺乏護城河。
為什麽這麽說？
因為眼部和頸部產品貢獻的營收已接近總營收的一半，而其他產品還未形成氣候。
為了拓寬產品線，倍輕松將中醫與科技結合，推出艾灸等產品，因此研發投入較上年同期增長800多萬，增幅達38%。
並且研發人員的數量占比上升，研發投入占營收的比重達到6.61%，遠超行業平均水平3%。
緊跟市場需求、加大研發力度不斷推出新產品，都暗示著目前的產品遠遠無法滿足消費者多樣化的需求。
護城河尚未穩固，又怎麽經得起考驗？
最後，透過請代言人、加大宣傳力度來提升品牌影響力，很可能因推廣結果不達預期而拖累盈利，招股書中也曾提到這一風險。
02
存在的財務風險
1、銷售費用率較高
倍輕松的銷售模式主要有線上直銷、經銷和線下直銷、經銷，其中線上收入占比接近60%，幾乎覆蓋了國內主流電商及社交平台。
隨著線下門店受疫情沖擊不斷，銷售模式從線下為主、線上為輔逐步調整為線上和線下雙渠道融合互動的新零售模式。
也就是將線下直營門店與直播結合，讓導購與顧客實作線上觸達與服務，以線上流量反哺線下渠道，從而提升線下門店的曝光率。
但由於公司直銷模式占比較大，線上平台的推廣費和線下門店的租賃費、銷售人員的薪酬支出持續上漲。並且為了加大直播電商投入，還在北、上、杭、深等地組建直播團隊，提升自播比例。
另一方面，透過請代言人的方式帶動其粉絲的消費能力，眾所周知，代言費也是一筆不小的開銷。
今年上半年銷售費用接近2.3億，占營收的比重約50%，遠高於行業平均水平，甚至高於小家電龍頭蘇泊爾和科沃斯。
銷售費用的高額投入沒能帶來營收爆發式增長，卻在一定程度上拖累了凈利潤。
2、存貨跌價風險
倍輕松的存貨主要是庫存商品、原材料等，其中庫存商品占比75%左右，主要是為及時滿足消費者訂單需求，減少因產品缺貨而造成的損失。
此外，由於工廠生產產品需要一定的備貨周期，為應對「雙十一」等銷售高峰，及時響應電商平台組織的各項促銷活動，需要提前備貨以降低銷售旺季出貨延遲的風險。
因此存貨余額持續上升，截止今年上半年底，已達到1.75億，確認的減值損失約219萬。
目前存貨占總資產的比重較高，約為20%，若產品滯銷、原材料積壓或產品價格下跌，均可能導致存貨發生減值、影響盈利。
並且從倍輕松近3年的現金流來看，已經出現了一些苗頭。
03
收現比是什麽？
今年中報經營活動產生的現金流凈額大幅降低、甚至為負數，意味著購買商品、接受勞務支付的現金流遠大於銷售商品、提供勞務獲得的現金流。
唯一的安慰是目前收現比大於1，說明當期收入能全部收到現金，並且還能收回以前期間的應收賬款。
什麽是收現比？簡而言之，就是銷售商品和提供勞務收到的現金與營業收入的比率。
通常該比率是剔除應收賬款對公司的影響後，從現金流入的角度反映銷售收入的真實情況。
雖然收現比達標了，但因為備貨等原因導致經營現金流凈支出，資金周轉方面多少會有些捉襟見肘。
那麽先發上市募集的資金又投向哪裏了？
04
募集資金用途
上市時，倍輕松打算投入4.96億募集資金用於行銷網路建設、研發中心升級及資訊化升級等。
實際募集資金扣除發行費用後約3.59億，因此調整了計畫投資總額。截止今年上半年末，累計投入1.88億，投入進度為52.39%。
其中用於行銷網路建設的資金占比約42%，該計畫計劃在全國各地新設248家直營門店，進一步擴大行銷網路布局。
目前倍輕松在北上廣深等大城市的機場、高鐵等交通樞紐設有門店，未來將繼續拓展這類交通樞紐的門店，同時在商場加大布局力度。
05
總結
上市一年多，因備貨、建設計畫等各項開支導致現金流緊張，上市時募集的資金還未完全投入，倍輕松就開始借款了。
半年報營收、凈利潤同比下滑說明今年的日子仍然比較艱難，高額的銷售費用率、存貨跌價風險都是盈利路上的絆腳石。
然而在2021年歸母凈利潤約9100萬的情況下，倍輕松居然大額分紅6600多萬，分紅率高達72.87%。
大股東實際控股50%左右，難道只顧眼前，不顧將來？
