最近 「 新茶飲第二股 」 茶百道終於港股上市了！但是上市一小時就跌了 69 個億，相當於茶百道三年的利潤憑空消失了。這一表現，讓正在等待上市的古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨、霸王茶姬、新時沏等一眾新茶飲瑟瑟發抖。
資本市場緣何不看好新茶飲？上市對新茶飲企業意味著什麽？今天就和大家一起來聊聊這個事兒！

4 月 23 日，茶百道（ 2555.HK ）登陸港交所，發行 1.48 億股股票，發行價為每股 17.50 港元，募集金額 25.86 億港元。但是，上市首日即遭遇破發，開盤一分鐘市值就蒸發掉 57 億元，盤中最大跌幅 38% ，截至交易日結束，茶百道股價為 12.8 元，下跌 26.86% ，市值 189.1 億元。

前有奈雪的茶 2021 年上市，三年時間市值跌到只剩下原來的十分之一。今有茶百道 「 流血 」 上市在後。似乎資本市場已經放棄 「 新茶飲 」 ，當年有多 「 追捧 」 ，現在就有多 「 嫌棄 」 。這不僅僅是茶百道面臨的困局，也是新茶飲們集體面臨的困局。

但是新茶飲的成長模式決定，沒有時間等他們慢慢發展，拿了資本的錢，就要在 3-5 年內玩命奔跑，迅速做大規模沖擊 IPO ，只有最終 「 上岸 」 ，資本才能解套，才能給投資人交代，這是新茶飲的宿命。

加盟制茶飲第一股

在行業老大、老二蜜雪冰城和古茗都沒能上市的情況下，為何茶百道先上市了？這要得益於它亮眼的業績。

茶百道是新式茶飲行業的老牌企業。 2008 年，第一家茶百道在成都誕生，經過 16 年的發展，截至今年 4 月 5 日，茶百道門店數已經達 8016 家，遍及全國 31 個省市。

2023 年茶百道門店一共賣出 10.16 億杯奶茶，總零售額約 169 億元。按 2023 年零售額計，茶百道在中國現制茶飲市場中的份額達到 6.8% ，排名第三。

公開資料顯示， 2020-2023 年，茶百道的營收分別是 10.8 億元、 36.4 億元、 42.3 億元、 57.0 億元， 2023 年在銷售成本比例不變的情況下，營收同比增長率由 2022 年的 16.1% 增至 34.8% 。

而凈利潤分別為 2.38 億元、 7.79 億元、 9.65 億元、 11.51 億元，凈利潤率分別為 22.0% 、 21.4% 、 22.8% 、 20.2% 。其凈利率長期保持在 20% 以上，遠超同行水平。

這是如何做到的？得益於茶百道的輕資產商業模式。

茶百道直營店只有 6 家，其余全部為加盟店。而茶百道的 95% 的利潤都是透過向加盟商銷售貨品和裝置獲得，而其余 4% 的利潤來源於特許使用費和加盟費。

不用承擔加盟商的成本和經營風險，卻可以從加盟商的每一杯奶茶銷售中獲得利潤，這哪裏是在賺賣奶茶的錢，分明是在賺加盟的錢。只要不斷有新的加盟商進來，企業的規模和利潤就可以越做越大。難怪茶百道被稱之為 「 加盟制茶飲的第一股 」 。

新茶飲賽道從 「紅海」進入「血海」

那麽這個遊戲能一直玩下去嗎？其實很難。

隨著新茶飲老賽道越來越卷，老品牌不斷開店，新品牌不斷湧現，奶茶店越開越多，激烈的競爭下，行業利潤被不斷攤薄，當加盟店賺錢越來越艱難的時候，遊戲就玩不下去了。

現在隨便去哪個商場，平均都有好幾家茶飲店。那種過去排隊買奶茶的情景幾乎看不見了。定位 10 元以下一杯的蜜雪冰城， 10-20 元一杯的古茗、滬上阿姨、茶百道、書亦燒仙草、 COCO 、一點點， 15-30 元一杯的奈雪的茶、喜茶、霸王別姬，各色茶飲可謂應有盡有。

公開數據顯示，中國現有約 3000 個現制茶飲店品牌，開設約 42 萬家門店。在中國前十大購物區中，每個購物區的中心一千米內約有 50 家現制茶飲店；十大購物商場中，每家購物商場內平均有 10 家現制茶飲店。新茶飲賽道已經從 「 紅海 」 「 血海 」 。接下來就是行業大洗牌和擠泡沫的階段了。

為了吸引主流使用者年輕人，各家新茶飲品牌卷價格、卷口味、卷新品、卷知名 IP 聯名款已經成為日常。

僅 2023 年 奶茶品牌高熱聯名就有喜茶聯名了 FENDI ，書亦燒仙草聯名封神，古茗聯名天官賜福，霸王茶姬聯名盜墓筆記，奈雪的茶聯名玉骨遙，滬上阿姨聯名全球高考，茶百道聯名未見事件薄， Coco 聯名三麗鷗，樂樂茶聯名【名偵探柯南】，蜜雪冰城聯名蛋仔派對。

其實各家聯名還不止這些，只是有些聯名沒能成為高熱聯名。僅以茶百道為例，除了聯名未見事件薄，還聯名了草莓音樂節、觀山海、奧比島 · 夢想國度、長相思、劍網 3 這些大 IP 。足見茶百道在這方面沒少下功夫。可是根據 DT 商業觀察的奶茶品牌聯名有效排名，茶百道僅排在第 7 位，表現並不出眾。

值得一提的是，茶百道閉店率還是可圈可點，遠低於同行。 2021 年至 2023 年，茶百道加盟店的閉店率為 0.2% 、 1.1% 和 2.3% ；同期，古茗閉店率為 3.6% 、 5.13% 和 2.94% 。 2021 年和 2022 年，蜜雪冰城的加盟店閉店率為 2.89% 、 5.66% ，滬上阿姨則為 2.4% 、 7.49% 。

新茶飲需邁過上市這道坎

如今茶百道流血上市，上市之後市值走勢也不樂觀，可能要把奈雪的茶遭的罪都遭一遍。那麽為何茶百道，以及一眾排隊等著上市的新茶飲對 IPO 這麽執著呢？一方面這是資本結束的必經之路，一方面上市也能帶來諸多好處。

如果能順利扛過去，企業也將脫胎換股。

簡單說幾條：第一，上市有助於完善企業制度，公司經營管理方面會更更上一層樓。第二，上市能拓寬企業融資渠道，對企業長遠發展提供資金支持。第三，提升品牌勢能。第四，為品牌國際化和出海打下基礎。

能優先上市的企業更有機會在在國內新茶飲下半場競爭中勝出。下半場比拼的關鍵在於加盟體系和供應鏈。而這些都要真金白銀的投入。

茶百道也必須轉變自己過去做原材料中間商賺價差的角色，要向加盟商體系、供應鏈方面要效益。

比如進一步夯實加盟商人才培訓中心。目前，茶百道在全國設有 16 個培訓中心。培訓中心不僅對加盟商及其員工進行持續培訓，還透過老加盟商傳幫帶新加盟商，並提供線上營運和持續經營的支持，透過數位化體系系統提升門店營運效率。同時，茶百道在全國設立了由約 570 人組成的區域督導團隊。這使得茶百道從 2021 年到 2023 年實作了遠低於行業平均水平的閉店率。隨著開店步伐的加快，加盟商體系還要進一步夯實。

在供應鏈鋪設方面，茶百道瞄準了產地布局。截至 2023 年，茶百道已針對部份核心水果原材料，如水蜜桃、台農芒果、夏黑葡萄等，與全國水果產區直接簽署采購協定，並圍繞乳制品、茶葉、冷凍鮮榨果汁等核心原料加強與頭部供應商合作，釘選上遊原材料優質產區及供貨量。未來，新差異之間的較量將更多的體現在供應鏈層面，這一點在其他行業早已成為不爭的事實。

不難看出，上市為茶百道夯實加盟商體系，構建供應鏈提供了可能，但是上市也僅僅是第一步，等待茶百道的挑戰還有很多。未來，茶百道需要有更多的獨特性和硬功夫，這是茶百道的挑戰，也是新茶飲們的挑戰。紅海廝殺下， 「 剩者為王 」 ，不得不說，行業已進入整合期，留給新茶飲們的時間不多了！ （文 / 知頓 北溟）