文 | 董武英
上市之前，茶百道净利润持续增长。上市后，茶百道净利润预计下滑最高63%。究竟发生了什么？
近期，新式茶饮品牌茶百道发布了业绩盈利预警。截至2024年6月30日，茶百道经调整净利润为3.80-4.10亿元，较2023年同期的5.98亿元下降不超过36.45%；录得净利润为2.20-2.50亿元，较2023年同期的5.95亿元下降不超过63.03%。
作为「新式茶饮第二股」，茶百道于今年4月登陆港股市场，发行价为每股17.50港元。截至8月19日收盘，茶百道股价为每股6.49港元，较发行价下跌了62.91%，收盘市值为96亿港元。
在盈利预警中，茶百道表示，公司董事会认为，净利润下降的主要原因包括考虑到消费者习惯受外部环境变化影响而改变对公司造成的影响，2024年下半年本公司加大对加盟商的政策支持以及向加盟商出售货品及设备的优惠力度，以及增大了整体市场投入费用。
作为新式茶饮的代表，茶百道主打加盟模式，99%以上的营收来自于加盟店。
2021-2023年，茶百道营收分别为36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，其中来自加盟店的收入占比分别为99.5%、99.2%和99.2%，来自直营店的收入仅占0.5%、0.6%和0.6%。
来自加盟店的收入可以分为销售货品和设备、特许权使用费及加盟费收入两大部分，前者在2021-2023年占总营收比重分别为94.6%、95.0%和95.0%，后者占总营收比重分别为4.4%、4.0%和4.1%。
加盟店也是茶百道毛利润的主要来源。根据招股书，2021-2023年，加盟店贡献了茶百道99.5%以上的毛利润。
通过向加盟店销售货品、设备及收取特许权使用费和加盟费，茶百道可以实现35%左右的毛利率。2021-2023年，茶百道毛利率分别为35.7%、34.4%和34.4%。
在净利润上，2021-2023年茶百道净利润分别为7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元，净利润率分别为21.4%、22.8%和20.2%。在非国际财务报告准则下，茶百道2021-2023年经调整后净利润分别为9.00亿元、9.67亿元和12.58亿元，经调整后净利润率分别为24.7%、22.8%和22.0%。
可以看到，茶百道99%以上的营收和毛利均来自于加盟店。每多开一家加盟店，加盟店每卖出一份奶茶，茶百道就会多一份收入和利润。
因此，门店扩张成为推动茶百道营收增长的重要力量。2021-2023年，茶百道年内净新增加盟门店数量分别为2840、1282和1443家。
截至2023年末，茶百道门店总数量为7801家，其中自营门店仅6家，加盟门店数量高达7795家。
今年上半年，茶饮行业竞争加剧，品牌纷纷加速扩张，茶百道也推出了加盟优惠政策吸引新加盟商。如新加盟商开一家门店减免4万元，老加盟商开一家门店减免9万元，此外还有物料和租金返点、设备价格下调等优惠政策。
但从盈利预警来看，这样的加盟优惠政策，并没有带动利润的提升，反而成为利润大幅下滑的原因之一。这是为什么呢？
根据极海品牌监测，截至8月13日，茶百道在营门店数量为8024家。相比于2023年末的7801家门店，茶百道在将近8个月内净新增门店仅223家，远低于此前数年门店扩张速度。
这主要是因为今年以来茶百道闭店数量大幅提升。根据极海品牌监测数据，截至8月13日，近90天内茶百道新开614家门店，但新关闭了905家门店。
根据招股书，2021-2023年，茶百道加盟店闭店数量分别为13家、76家和220家，闭店率分别为0.2%、1.1%和2.3%。今年以来，闭店数量已经远超此前年份。
此外，在2023年内，茶百道终止合作的加盟商数量高达663个，此前两年这一数字分别为8个和62个。
加盟店闭店数量增加，门店经营情况如何？
招股书中，2021-2023年，茶百道每家门店日均零售额分别为7414.2元、6927.3元和6887.2元，持续下滑。
加盟店层面究竟赚不赚钱？茶百道在招股书中并未披露。不过，招股书中的两组数据或许能反映出茶百道门店经营的情况。
第一组数据是，茶百道仅有6家的直营店，近年来毛利率处于较低水平且持续下降。2021-2023年，茶百道直营店毛利率分别为17.1%、14.5%和11.1%，远低于加盟店业务的毛利率。
茶百道在招股书中解释称，直营店毛利率较低是因为一般处于黄金地段或用于产品展示、租金较高；同时直营店劳工成本、租金、水电确认为销售成本。
但是，直营店具有示范性质，一般是吸引商家加盟的金字招牌，茶百道直营店仅有6家，且毛利率如此之低，一定程度上反映了茶百道门店的经营表现。
另一组数据是茶百道关联门店的数量情况。关联门店一般是前员工、现员工或其关联人士开的门店，这种情况在餐饮行业比较普遍。茶百道认为关联人士基于工作经验，开店是认可品牌和产品，对双方有利。
但是，在2021-2023年，茶百道关联门店数量分别为36家、11家和0家。对门店情况更了解的关联门店逐渐减少到全部退出，或许也反映出茶百道门店实际经营表现。
从今年以来的门店情况来看，茶百道或许面临的不仅仅是利润下滑的问题。作为业绩依赖于加盟模式的新式茶饮品牌，加盟店闭店数量的显著提升，并不是一个好的信号。
在当前茶饮行业竞争加剧的情况下，茶百道门店扩张速度放缓，利润预计出现大幅下滑，二级市场表现低迷。未来，这家茶饮巨头如何重拾增长，提振投资者信心，值得关注。
