文 | 董武英
上市之前，茶百道凈利潤持續增長。上市後，茶百道凈利潤預計下滑最高63%。究竟發生了什麽？
近期，新式茶飲品牌茶百道釋出了業績盈利預警。截至2024年6月30日，茶百道經調整凈利潤為3.80-4.10億元，較2023年同期的5.98億元下降不超過36.45%；錄得凈利潤為2.20-2.50億元，較2023年同期的5.95億元下降不超過63.03%。
作為「新式茶飲第二股」，茶百道於今年4月登陸港股市場，發行價為每股17.50港元。截至8月19日收盤，茶百道股價為每股6.49港元，較發行價下跌了62.91%，收盤市值為96億港元。
在盈利預警中，茶百道表示，公司董事會認為，凈利潤下降的主要原因包括考慮到消費者習慣受外部環境變化影響而改變對公司造成的影響，2024年下半年本公司加大對加盟商的政策支持以及向加盟商出售貨品及裝置的優惠力度，以及增大了整體市場投入費用。
作為新式茶飲的代表，茶百道主打加盟模式，99%以上的營收來自於加盟店。
2021-2023年，茶百道營收分別為36.44億元、42.32億元和57.04億元，其中來自加盟店的收入占比分別為99.5%、99.2%和99.2%，來自直營店的收入僅占0.5%、0.6%和0.6%。
來自加盟店的收入可以分為銷售貨品和裝置、特許權使用費及加盟費收入兩大部份，前者在2021-2023年占總營收比重分別為94.6%、95.0%和95.0%，後者占總營收比重分別為4.4%、4.0%和4.1%。
加盟店也是茶百道毛利潤的主要來源。根據招股書，2021-2023年，加盟店貢獻了茶百道99.5%以上的毛利潤。
透過向加盟店銷售貨品、裝置及收取特許權使用費和加盟費，茶百道可以實作35%左右的毛利率。2021-2023年，茶百道毛利率分別為35.7%、34.4%和34.4%。
在凈利潤上，2021-2023年茶百道凈利潤分別為7.79億元、9.65億元和11.51億元，凈利潤率分別為21.4%、22.8%和20.2%。在非國際財務報告準則下，茶百道2021-2023年經調整後凈利潤分別為9.00億元、9.67億元和12.58億元，經調整後凈利潤率分別為24.7%、22.8%和22.0%。
可以看到，茶百道99%以上的營收和毛利均來自於加盟店。每多開一家加盟店，加盟店每賣出一份奶茶，茶百道就會多一份收入和利潤。
因此，門店擴張成為推動茶百道營收增長的重要力量。2021-2023年，茶百道年內凈新增加盟門店數量分別為2840、1282和1443家。
截至2023年末，茶百道門店總數量為7801家，其中自營門店僅6家，加盟門店數量高達7795家。
今年上半年，茶飲行業競爭加劇，品牌紛紛加速擴張，茶百道也推出了加盟優惠政策吸引新加盟商。如新加盟商開一家門店減免4萬元，老加盟商開一家門店減免9萬元，此外還有物料和租金返點、裝置價格下調等優惠政策。
但從盈利預警來看，這樣的加盟優惠政策，並沒有帶動利潤的提升，反而成為利潤大幅下滑的原因之一。這是為什麽呢？
根據極海品牌監測，截至8月13日，茶百道在營門店數量為8024家。相比於2023年末的7801家門店，茶百道在將近8個月內凈新增門店僅223家，遠低於此前數年門店擴張速度。
這主要是因為今年以來茶百道閉店數量大幅提升。根據極海品牌監測數據，截至8月13日，近90天內茶百道新開614家門店，但新關閉了905家門店。
根據招股書，2021-2023年，茶百道加盟店閉店數量分別為13家、76家和220家，閉店率分別為0.2%、1.1%和2.3%。今年以來，閉店數量已經遠超此前年份。
此外，在2023年內，茶百道終止合作的加盟商數量高達663個，此前兩年這一數位分別為8個和62個。
加盟店閉店數量增加，門店經營情況如何？
招股書中，2021-2023年，茶百道每家門店日均零售額分別為7414.2元、6927.3元和6887.2元，持續下滑。
加盟店層面究竟賺不賺錢？茶百道在招股書中並未披露。不過，招股書中的兩組數據或許能反映出茶百道門店經營的情況。
第一組數據是，茶百道僅有6家的直營店，近年來毛利率處於較低水平且持續下降。2021-2023年，茶百道直營店毛利率分別為17.1%、14.5%和11.1%，遠低於加盟店業務的毛利率。
茶百道在招股書中解釋稱，直營店毛利率較低是因為一般處於黃金地段或用於產品展示、租金較高；同時直營店勞工成本、租金、水電確認為銷售成本。
但是，直營店具有示範性質，一般是吸引商家加盟的金字招牌，茶百道直營店僅有6家，且毛利率如此之低，一定程度上反映了茶百道門店的經營表現。
另一組數據是茶百道關聯門店的數量情況。關聯門店一般是前員工、現員工或其關聯人士開的門店，這種情況在餐飲行業比較普遍。茶百道認為關聯人士基於工作經驗，開店是認可品牌和產品，對雙方有利。
但是，在2021-2023年，茶百道關聯門店數量分別為36家、11家和0家。對門店情況更了解的關聯門店逐漸減少到全部結束，或許也反映出茶百道門店實際經營表現。
從今年以來的門店情況來看，茶百道或許面臨的不僅僅是利潤下滑的問題。作為業績依賴於加盟模式的新式茶飲品牌，加盟店閉店數量的顯著提升，並不是一個好的訊號。
在當前茶飲行業競爭加劇的情況下，茶百道門店擴張速度放緩，利潤預計出現大幅下滑，二級市場表現低迷。未來，這家茶飲巨頭如何重拾增長，提振投資者信心，值得關註。
